体平资金面大衡笼 公开持续净回节前市场

在国庆长假即将来临的公开背景下，周四（9月29日）公开市场操作继续保持“淡定”，市场当日央行连续第四个交易日从市场净回笼资金。持续资金面表现上，净回金面虽然跨季期限的笼节资金需求依旧旺盛，但考虑到时点特殊因素，前资资金面整体表现仍基本符合预期。大体分析人士表示，平衡节前资金面大体平稳基本已尘埃落定，公开不过对于节后的市场流动性形势，仍需继续保持密切关注。持续

公开市场再度净回笼

周四央行以利率招标方式开展了800亿元14天逆回购操作和100亿元28天期逆回购操作，净回金面中标利率维持在2.40%和2.55%不变。笼节数据显示，前资当日有1200亿元逆回购到期，大体公开市场由此单日净回笼资金300亿元，出现连续第四个交易日净回笼。此外，国庆节前最后一个交易日（9月30日），公开市场有900亿元逆回购到期。

从银行间市场表现来看，尽管跨国庆长假期限的资金需求依旧旺盛，但各期限资金利率整体涨跌互现，没有出现全线上涨的紧张局面。昨日银行间隔夜、7天、14天、21天和1个月期限的质押式回购加权平均利率（存款类机构）分别为2.27%、2.75%、3.16%、3.35%和2.81%。相较于前一交易日，隔夜品种走低3个基点，7天和14天期分别上涨12和23个基点，21天和1个月期品种则分别大幅下滑21和53个基点。

交易员表示，由于隔夜品种周五到期后还要再续，因此吸引力有限，明显供大于求；7天品种因实际占用期限还是偏长，市场供给意愿则明显偏低。全天跨季资金交投仍主要集中在14天品种上，由于非银机构需求较多，因此该品种的利率也涨幅相对较大。整体来看，在周四公开市场继续净回笼的情况下，市场资金供给整体仍大体均衡有序。局部结构矛盾，相对于当前特殊的时点而言，仍在情理之中。

资金面关注焦点移至节后

分析人士指出，在周四资金面整体继续大致平稳之后，国庆节前资金面整体稳定基本已成定局。虽然周四公开市场继续净回笼资金，但在周五到期逆回购相对偏低的情况下，央行当日预计将以适度“补水”的操作为主，满足最后一个交易日的跨节资金需求。

不过目前市场各方对于国庆长假之后的流动性预期仍难言乐观。中信证券认为，本周在资金供需缺口之下，公开市场持续净回笼，体现的政策信号可能是央行无意货币宽松、维持流动性稳中偏紧的决心。目前央行已停止7天逆回购操作，这一方面是谨防节后首日资金集中到期对流动性的考验；另一方面，则是通过“锁短放长”、拉长久期，以抬升资金成本。从这个角度上来说，央行仍在持续削弱机构滚动短端资金、不断加杠杆的意愿。

来自DM金融同业报价平台的分析观点进一步指出，上周四（9月22日）以来，长端利率再次快速下行，已低于短端利率，收益率曲线的长短扭曲明显。两种利率曲线的扭曲都是系统性风险加大的表征，这一方面显示杠杆的问题加剧，另一方面也表明市场的投机性加强。目前，流动性压力和利率压力都值得进一步谨慎关注。记者 王辉

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